物價下跌漸成隱憂 歐美央行瘋狂降息 通貨緊縮成首要問題
鉅亨網程宜華．外電報導
2008 / 11 / 07 星期五 22:00 寄給朋友 友善列印
跟著美聯儲 (Fed)的腳步，在週四時歐洲幾家主要央行宣佈聯合降息，英國央行將利率更出乎意外的大舉調降利率從4.5%到3%。這次降息意義深遠，因為歐洲央行才在四個月前為了對抗通膨而升息。只是情勢自從那時已經悄悄改變。


因為在這段日子已來，全球金融業去槓桿化的過程仍未結束，各國經濟也開始大幅放緩。於是貨幣決策者也開始調整方向。
只是，這次調整的幅度引起市場關切，顯示現在各國要面臨的問題再也不是通膨，而是通貨緊縮。金融業擔憂股房兩市蒸發掉的上兆美元資產，將會壓抑對所有貨品的需求，造成物價將會出現自1930年代以來前所未見的全面重挫。

所謂通貨緊縮，指得是當人民所得減少，購買力隨之下降，價格與成本也下滑，長期下來可能將會抑制企業投資與生產，進而導致失業率攀高以及經濟衰退。

《Fortune》資深主筆 Colin Barr指出，有不少經濟學家認為在一個管理良好又兼具現代化的經濟體裡，實無擔心通貨緊縮之必要。正如美聯儲主席 Ben Bernanke 在2002年一場演講中所表述，政府要在必要時有方法控制物價下跌：當一台印鈔機。

但是，過去這一年來大家都很清楚，要讓一個已經遭債務吞噬的經濟體再恢復平衡，光是拚命向市場灑鈔票是不夠的。

美聯儲於15個月前率先降息，之後並向金融業注資來拯救那些現金拮据的機構。最後在 Lehman Brothers(LEH-US)宣佈破產時，其它各國央行才匆忙加入陣容，五花八門的救市政策也隨之齊發，包括存款擔保、建立貨幣互換協議，盼能透過這些措施來支撐金融機構和疏通信貸市場。

倫敦投資機構Tullett Prebon經濟學家Lena Komileva 表示，在一開始就忽略了金融市場結構性問題後，歐美政府隨即展開一連串的「超級擴張政策」，希望能夠刺激市場需求。

問題是，美聯儲的降息顯然已經無法挽救經濟將走上 7年來首度衰退的命運，向市場注資的政策，也被外界質疑是否真能奏效。

「最重要的問題，是在10年前信貸繁榮時，全球衍生了過多的生產力。」經濟學家 Lena Komileva指出。而現在，信貸市場瀰漫緊張氣氛，貨品需求又大幅下滑低於供應。

以車市來說，美國汽車產業正經歷一段痛苦期，10月份的銷售數字比去年同期整整下滑了 32%，創下20年來最低水準。

產品需求下降，之後照著通貨緊縮的劇本一樣，我們看到企業開始裁員，勞力市場疲軟，導致消費支出下滑，讓需求與物價更不斷降低，一個惡性循環就此形成。

當然，這種論點也受到不少研究學者的質疑。

國際貨幣基金組織 (IMF)首席經濟學家 Olivier Blanchard表示，「如果真的要談，那麼我們應該要擔心的是通貨緊縮是否會一直維持下去，但是以目前來看，我們認為這個機率很低。」

國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics) 副局長Adam Posen在研究報告裡指出，雖然現在房價與商品價格急遽重挫，但並沒有任何明確的證據指出這會引發全面性的物價下跌。此外，以目前長期政府債券和美國國債的殖利率來看，通膨的預期仍屬樂觀，因此更不太可能會出現通貨緊縮的情形。

不過就以這個論點來說，恐怕有錯估情勢之嫌。畢竟在一年前美聯儲、歐洲央行與英國央行的短期利率目標，均為4%或以上，而且當時外界普遍認為全球其他國家並不會受到美國經濟衰退的牽連。

這正好呼應了Merrill Lynch (MER-US)北美首席經濟學家 David Rosenberg日前報告裡所述，他認為這就像是一年前當 GDP仍未負成長，但美國實體經濟卻早已經進入衰退過程一樣。

「現在物價顯然早已進入通縮過程，雖然消費者物價指數還未反應罷了。」