看過中央銀行倒閉的嗎 ?

政治考量擺第一 調升利率不敢做
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央行彭總裁苦打台幣保衛戰

撰文：張正一

今年以來，世界主要貨幣兌美元皆呈現強勢狀態，惟獨台幣與日圓這對亞洲難兄難弟持續疲軟。雖然中央銀行積極扮演台幣保衛者的角色，但在利率調升和刺激內需的兩難與矛盾下，看來央行總裁彭淮南還有一場苦仗要打。
就算神經最遲鈍的人，最近也一定發覺台灣物價漲了。特別是對進口依賴度深的產品，如：奶粉、麵粉；最近如果曾出國的人，也一定會發現新台幣愈來愈「小」了，不僅出國團費變貴，想帶點小紀念品回國，要掏出的錢也比從前多了不少。這背後最大的原因，當然是台幣匯價不斷下跌所致。

美元今年以來兌世界主要貨幣，都呈現弱勢狀態，惟獨日圓及台幣，兌美元的匯價卻一路走軟。特別是台幣兌美元的價格，由前年五月的三一．三元，一路下跌至五月中旬的三三．四元，眼看台幣就要跌破三三．五元的重要關卡，台灣央行在五月下旬開始大量拋售美元，買進台幣，在五月二十四至二十八日的三個交易日中，台幣連升近三角。央行老大一出手，一時間，原本看空台幣的各路英雄突然收手，看似央行再次鎮壓群雄，但以基本面來看，總裁彭淮南這次面對的台幣保衛戰，將比以往艱險許多。

資金出走現象短期難解決


某位熟悉外匯市場的人士就指出，央行力守台幣的決心雖強，但以中期市場環境來看，影響新台幣匯價的負面因素，仍然比正面因素要多。央行拉抬台幣效應，就算短期能奏效，但能持續多久？恐怕連手握二千七百億美元外匯存底的央行，自己都沒有太大把握。

確實，綜觀目前國內外總體經濟因素，台幣確實處在比較弱勢的地位。以負面因素來看，過去一年，台灣民眾對外證券投資全年淨流出高達四四一．二四億美元，換算成新台幣約一．四兆元，資金出走極為迅速，短期內很難消退。

其次，製造業正逢第二季淡季，台股很難在旺季來臨之前有大幅表現，反觀海外股票市場仍相對活躍，除非股市大幅跳升或是海外市場急速萎縮，否則要讓台灣一般民眾把錢留在台灣的資本市場，可能性不高。

股市不振，那以大戶為主的債市又如何？近一年來，台灣民眾大量賣台幣轉投海外，讓島內游資過剩的狀況更為嚴重，央行為了收回市場上氾濫的資金，不斷利用公開市場操作收回資金。近一個多月，更在貨幣市場強力拉升長天期的NCD（可轉讓定期存單）利率，使得原本已經受金檢影響的台灣公債市場行情，更進一步冷卻。

值此同時，美國停止升息的訊息似乎愈來愈強，甚至有降息的可能，美國債市交投頗為活絡，「台債空、美債多」的差距更加明顯，嗅覺靈敏的資金，當然還是往外跑。加上台美兩地十年公債殖利率的利差，仍高達二五○個基點，資金繼續往外走的機率，當然還是相當高。...... (未完 詳見五四五期今週刊)
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