鉅亨網編譯袁千雯／綜合外電．5月11日
2007 / 05 / 11 星期五 21:21


4 年前，建商Kara Homes雄心萬丈，要專門為銀髮族興建一座能容納 228戶的寬闊安養住宅區； 4年後，Kara被迫放棄這個計畫，申請破產保護令。十數戶尚未建成房屋，前門隨風咿咿呀呀的搖擺，半數房舍前掛著大大的招牌，「危樓！勿進！」

Kara當然不是唯一的案例，美國房市整體的疲軟殺得全美建商措手不及，導致許多所費不貲的土地來不及開發、許多未建成的房屋也無法銷售。

《BusinessWeek》更指出，財政的緊繃已經開始浮現了。從亞利桑那州到阿肯色斯，過去 6個月來，一堆中小型建商提出破產聲明。

4 月底， Moody's Investors Service的信貸分析師提出警告，今年底，許多大型建商無力償還債務的問題可能慢慢浮現，除非得到貸款銀行的協助、融通，否則債務不履行的風險也將提高。

有些建商對此感到十分絕望，甚至還投奔避險基金的懷抱，不惜高利率、繁重條款，也希望能獲得貸款奧援。

華爾街早就表達對房市的掛心。今年讓債權人規避風險的一種手段--信貸債務交換的案件在大型建商當中大幅提升，包括Pulte Homes(PHM-US)、Toll Brothers(TOL-US)和D.R. Horton (DHI-US)。

Toll Brothers 財務長Joel Rassman表示，「購買債務交換的人可能會覺得風險很高，不過購買我們公司債務的投資人可以安心，「因為該公司利率與政府債券相差不遠。」

對整體房市而言，檯面下還有更多問題，因為許多建商與合作夥伴聯手經營的都是大型土地開發案，債務高達數十億美元，這些數字都不會在原本公司的資產負債表上浮現。

代表建商 AmericaBuilt Construction聲請破產保護令的律師Eric Slocum Sparks說，「我認為未來6-12個月內，將會有更多(破產)聲請。下禮拜還有很多客戶約訪，我很清楚，這可不是普通的社交拜訪。」

未來營建產業的艱難處境端賴目前房市將往那個方向走而定，目前分析師和各公司高層其實都不太清楚是否情況會惡化，或是惡化的狀態有多深。

《BusinessWeek》認為，就現在的走向來看，可能不會太過樂觀。

全美房地產經紀協會(National Association ofRealtors) 預估，今年新屋銷售率將降至 18%，比 2月所做的9%跌幅預估要來的更差。

不過，現在的建商比起1980年代末期同樣面對房市傾頹的同業，擁有更好的資產負債表。目前貸款銀行也能提供更多的服務，讓建商不至於重重摔下。

不過，想要一張穩當的安全網，代價可是很大：高利率、特別貸款條約、更嚴格的新規定：不允許建商為了可能的擴張，而重新購買股票、申請貸款。

對於某些建商來說，避險基金是可能前來搭救的白馬王子。

一家位於俄亥俄州的建商Dominion Homes(DHOM-US)去年 8月無力償還銀行2.16億美元貸款，避險基金Silver Point Finance買下了他們的債務，但是卻要求他們更嚴苛的條款。其中重新融資的9000萬美元利率高達 15%，相較之下，之前只需付給銀行 9.25%利息。此外，Silver Point也提出Dominion 15%股權的要求。

未來房市若繼續不景氣的話，更多建商會面臨像是Dominion的困境。有些分析師已經開始警覺一些建商燒錢的速度了。

Moody 信貸分析師Joseph A. Snider表示，21家大型建商中，有11家2006年的資金流動不太靈光，更有許多家公司的房屋銷售情況不佳。

但現在，華爾街認為，應該只有風險，而沒有機會。