英文商周：搞垮美股？次級房貸危機 規模根本不夠！
鉅亨網編譯林賴穗／綜合外電•3月20日
2007 / 03 / 20 星期二 14:05

崩盤是一個生動的用字，應該沒錯，否則市場權威以及金融作家也不會如此頻繁的使用。崩盤讓人想起發生在三哩島或車諾比爾核電廠的事故，意外發生後，現場只剩下一艘毫無用處，具有放射性的廢船殘骸。

不過和核子危機相比，此回次級房貸市場危機所引發的金融風暴，其持續力道遠遠不及。《英文商周》這意味對於擁有多元投資組合的聰明股市投資人而言，最正確，同時也是最簡單的做法，是堅守自己的操作策略 。

沒錯，道瓊工業平均指數過去 3周來下跌了5%，不過過去20年來，投資人飽受真正崩盤或是崩盤威脅的苦難，已有大約10年。美股自1987年10月開始崩跌，歷經網路破裂的階段，有誰忘得了 1994-95年發生在墨西哥的披索危機？又有誰能夠忘記1997年的亞洲金融危機，以及1998年發生的俄羅斯盧布危機？盧布危機導致道瓊指數在不到一個月的時間內下跌逾13%。

到了最後，除了科技股崩盤之外，所有崩盤事件都在股市趨勢線走升而得到補償。1987年股市大跌，當時市場恐懼至極，不過事後回想起來，也不過是雷達上的一個小點而已。即使將後2000年的長期熊市併入考慮， S&P 500 指數包含股利，近20年來每年平均報酬達到 10.6% 。「如果你在葛林斯潘1996年12月發表「非理性榮景」的演說後，即投入美股，持股至今每年平均獲利 8%」。

過去20年來，投資人的長線報酬來自兩個因素：強勁的生產力成長，推高了獲利；另一個則是市場沒有出現大到足以引發車諾比爾事件的金融災難。值得留意的，是 1972-1982年美股走勢停滯的階段，正巧也是二次大戰以來美國生產力成長最低的10年。

所以真正應該問的，是「次級房貸市場的危機，只是之前崩盤事件的又一起，還是更大的一起」？

簡單的回答，「房貸危機不太可能造成更大的危機」。聯準會理事Susan Schmidt Bies於 2月20日的演說中預估，問題的核心所在－可調整利率抵押貸款 (adjustable-rate mortgages) ，只佔了房屋抵押貸款 市場的7-8%。不過「如以絕對值計算，貸款戶違約的規模則相當巨大」。有些人估計，「銀行及放款業者可以承受3000億美元以上呆帳的衝擊」。

不過請切記，「科技股崩盤吞噬了 9兆美元的企業 股票，與其相比，抵押房貸的問題，看來就像是被昆蟲咬到一般，不痛不養」，除非問題擴散抵押貸款市場的其他環節。不過至少截至目前，這種現象似乎仍未發生。

事實上，針對信評較佳的貸款戶，抵押房貸的利率已在下滑。舉例而言，根據 Freddie Mac的說法，今年 2 月初，15年期固定抵押房貸利率平均為 6.06%，到了 3月8日，利率降至 5.86%。「如果低利率的情況持續，應可推升房市的發展」。

《英文商周》不願對股市或經濟表達過度樂觀，「市場遍布危險，最大的一個，是近幾個月來美國生產力成長放緩」。倘若生產力成長再進一步滑落，可能傷害 企業獲利、經濟以及股市。但是至少就現況而言，次級房貸市場的崩盤，看起來並不像是一個投資人因為原子彈落向地面產生的輻射，而尋求庇護的理由。