房地產泡沫（也就是第二頭大熊），這是一項全球性的威脅，只是很少人真的理解其嚴重性。

在長期的低利率下，許多國家房市熱絡，但伴隨而來的是幣值高估與龐大的經常帳赤字。

美國、英國、西班牙、土耳其、匈牙利、紐西蘭和澳洲等國都有這個問題。

這些國家因此面臨更大的市場壓力，投資人更有如驚弓之鳥。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
三「熊」拉警報　全球市場空頭恐來襲

【 2006/05/23 東森新聞報 記者周永旭／編譯】

拜物價穩定，美國維持經濟動能與新興市場財富增加所賜，讓全球經濟過去四年得以處於不太熱又不太冷，成長率略高於4％的環境。

今年全球經濟成長值預估為4.9％，在評估單位國際貨幣基金眼中看來，全球從未有過這麼好的榮景。

然而，上周美國道瓊指數大跌2.1％，而過去兩周摩根士丹利的新興市場指數大跌11％，似乎顯示代表空頭的熊市來勢洶洶，正要打破全球經濟成長的神話。

這次來襲的空頭有兩大一小。

第一頭大熊是油價的上揚，以及伊朗、伊拉克、奈及利亞、委內瑞拉、俄羅斯與沙烏地阿拉伯的政治風險增加，大幅增加了能源市場的不安全性。

第二頭大熊則是房價的下挫，使得許多投入房市的熱錢面臨資產跌價的損失；不論房市是漸進或突然走空，都可能影響到全球最重要的消費市場美國，已及其它許多和美國一樣，有著高債務、低儲蓄問題的國家。

至於來襲的第三頭小熊則是通貨膨脹。

這個問題如今才隱隱浮現，但是一現身就引爆全球股市的賣壓。

解決通膨的唯一之道就是高利率，但這卻又會打擊到公司成長與消費者的支出。

目前的問題是，過去一周的市場跌勢究竟僅是短期的修正，抑或是如某些經濟學家預期的，是一個早就該來到現象。

一些經濟學家相信，目前市場終於對「無法持續的全球失衡」做出回應，而這個失衡現象的代表就是美國破紀錄的赤字與中國無人可比的龐大順差。

也因此，美元終於走弱，並使得通膨如影隨形。

不論投資人是否同意全球經濟已經面臨轉折點，上周第二個訊息你絕對無法不重視。

儘管有人主張，美國的問題已經不必然代表世界經濟的問題，因為亞洲這個新興市場的份量已經可與美國匹敵，但這種說法卻忽略一個事實，那就是襲擊美國的空頭，也就是油價、資產價格與通貨膨脹，其實沒有地理界限，波動幅度更大的新興市場往往受創更重。

即使經濟末日學派過去幾年屢次預測錯誤，但投資人這次真敢冒巨大風險，為美國與全球經濟的活力與彈性賭上一把？也就是說，這些熊市所意含的性質改變，讓人更不能忽視其警訊。

就第一頭大熊油價來說，由於過去油價漲到每桶70美元並未減緩全球經濟成長或引發通膨，因此使得油價問題沒人在意；他們認為，油價上漲是因為需求增加，而需求增加代表經濟健全。

只是兩個因素影響到了這個方程式。

第一個就是政治，伊朗有核子問題，委內瑞拉在拉丁美洲與美國唱反調，沙烏地阿拉伯國內極端主義快速興起，伊拉克局勢仍然動亂。

因此政治風險仍將持續影響已經緊迫的原油供應。

第二就是在能源價格如果繼續居高不下，以及憂心資產價格可能走跌之際，美國消費者很可能會減少支出。

至於第二頭大熊，也就房地產泡沫。

這是一項全球性的威脅，只是很少人真的理解其嚴重性。

在長期的低利率下，許多國家房市熱絡，但伴隨而來的是幣值高估與龐大的經常帳赤字。

美國、英國、西班牙、土耳其、匈牙利、紐西蘭和澳洲等國都有這個問題。

這些國家因此面臨更大的市場壓力，投資人更有如驚弓之鳥。

在這些國家中，幣值近來開始走貶，接著就是資金從股市與債市撤離。

全球的焦點如今是美元的走弱與美國股市的下挫，以至於似乎忘了也有這些問題的其它國家。

像是土耳其，其貨幣對歐元匯率(新聞、網站)從3月以來已經貶值超過20％，上週貶值9％，22日又貶值8％。

就第三頭小熊通貨膨脹而言，上周公佈的美國4月消費者物價指數引發了全球股市的動盪。

原因是該指數強烈顯示了物價正在持續上揚，特別是服務業這個佔美國經濟產值的重要部門。

現在大家關切的是，美國聯邦準備理事會主席伯南克可能會急著建立自己打擊通膨的聲譽，以至於加快升息，讓美國已持續5年的經濟擴張為之頓挫。

這樣一來，這三頭熊，不論大小，可能在一夕間變成美國消費者的三重鞭擊。