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商業周刊 第1126期 2009-06-22
油價漲44%、白銀漲36%、黃豆漲3成……

通膨再起

撰文者：吳修辰 研究員：蕭勝鴻


今年來，國際油價大漲超過四成，銅價漲幅六八％，貴金屬的白銀漲了近四成，黃豆、蔗糖也漲了兩成以上……。原物料價格，在不知不覺中，飛漲。

通貨膨脹，真的來了嗎？過去兩週，全球財經官員正為這答案傷神。六月十三日，八大工業國家（G8）財政部長聚會，強調將研究各國振興方案的「退場策略」，顯然，G8對通貨膨脹已有警覺。

去年十二月，當美國聯準會主席柏南奇吹響零利率號角，原已歇兵的投機客們，就像鯊魚聞到血腥，從避險債市中傾巢而出，原物料順勢成為抗通膨標的。自去年底至今，紐約原油期貨交易金額，暴增三•九倍；黃金期貨交易金額，也暴增四倍。

根據理柏資訊（Lipper）統計，今年初至六月五日止，全球六十二類基金排名，自然資源類基金平均報酬率超過四一•五六％，居今年漲幅第二大基金類型，僅次於印度，更勝第三的台股股票型基金及第四名的新興市場基金。

自然資源類型基金，包含了基本金屬、黃金及貴金屬、能源產業等各項原物料商品，這些原物料商品，在資金行情追捧下，成為經濟基本面復甦的先行指標，領先上漲。

由熱錢牽動的原物料跌深反彈行情，刺激了通貨膨脹的預期心理。而這股預期心理，進一步拉抬了實質原物料的價格。不過，資金行情只是讓原物料通過熊市反彈的第一道關卡，原物料價格要飛上天，還需要實質供需面、總體經濟面兩股力量。

場景轉到巴西第一大城聖保羅。掌管二百五十億美元資產（約合新台幣八千二百億元）的豐投資管理公司巴西執行長巴培卓，接受《商業周刊》越洋採訪時說，巴西由於氣候因素，使得今年黃豆收穫量減少，而中國大量從國際市場進口黃豆，更帶動黃豆價格上漲。加上油價高漲，巴西農民將大量的農作物拿來生產生質燃油，「汽車跟人一樣開始吃進大量的農作物，」黃豆、甘蔗、玉米等大宗物資供應更加吃緊。

油價突破六十五美元，讓汽車改吃植物也划算；車、人、畜的搶糧大戰，把石油、黃豆與玉米的價格綁在一起。有「石油先生」稱號的高盛石油分析師莫帝，六月四日發布最新報告預測，今年底油價上看八十五美元。主要原因是，二○○八年金融海嘯造成石油公司投資生產設備減少，石油產能下滑。從去年最高點至今，全球石油產能減少四％，當經濟回溫之後，供給吃緊將使油價看漲。

全球原物料投機資金，都在屏息以待，猜測柏南奇在十一月底閱讀過第三季的經濟基本面指標後，是否升息。一旦升息，證明世界經濟有通膨疑慮壓力，將會再度引發市場資金搶進原物料市場。而下半年最重要的觀察指標，包括美國ISM製造業採購經理指數是否逐漸回升至五十的水位、消費者信心指數及美國經濟成長率，這三大總體經濟數據，關乎美國經濟基本面是否真的回升，並帶動後續原物料需求。

每輪泡沫初期，都有極高的獲利機會，聰明的投資者千萬別錯過下一個泡沫，而愚笨的投資者只能在泡沫中滅頂。如何才能當個聰明的投資者呢？「趁著趨勢賺錢，而且絕對不能貪心，在獲利之後，泡沫破滅之前，就要勇於出場。」觀察全球經濟趨勢近四十年的台大副校長湯明哲說。正如同華爾街名言：「市場在悲觀中爬升，在樂觀中幻滅。」如今，原物料市場正處於悲觀與樂觀交接處，泡沫正在長大中，進場還不晚。